财联(lián)社(shè)记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会几十块钱的阿富汗玉是真的吗形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，几十块钱的阿富汗玉是真的吗trong>这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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